投资：进入尴尬时期

      房地产市场的不景气，直接反映在资本市场的股票价格上，金地集团的PB已经低于1.08，甚至低于该公司在2005年5月的历史最低股价3.7元时的PB——1.1。长江证券研究部的房地产行业分析师苏雪晶认为，房地产投资进入一个尴尬时期：政府“不救市”、外资“逃离”中国、城市化终结和人口红利消失几个宏观背景之下，投资者需要关注数据背后的政策趋向，对城市和人口问题进行再探讨，并认识到正确判断行业底部的方法。

      长江证券的宏观策略研究员周金涛认为，房地产的发展要在中国经济转型的大背景下理解。从2007年开始，中国步入工业化转型期，转型期是从起飞到大众消费时代的过渡阶段，按照工业化的经典过程，这一进程大约持续20年时间，预期在2025年附近完成。他认为在2015年之前，我国经济增长仍可持续，并将出现走向成熟阶段的产业和城市化特征。长江证券的房地产行业研究员苏雪晶介绍说，调查来看，目前是房地产购买的信心指数在向上，表明消费性价比渐渐合理，但企业家信心指数向下。通过有关“热钱”数据的监测，可以看出，今年上半年外资有离开现象。此外，在我国城市化率进入40%-50%的区间后，城市化速率放慢，人口老龄化的速率加快，老龄女性对房地产的影响更大。

      苏雪晶认为，判断行业底部的方法是：通常看房价收入比，但实际上更有用的是土地市场。统计显示，今年我国十几个城市只完成了10%左右的用地计划。由于土地出让和新开工面积低迷，明年地方政府可能将出现政策财政赤字。对于土地市场的判断，他认为，如果明年上半年出现价格回落，但成交量上升，则标志着行业底部的来临。

      对于“保招金万”几大房地产公司，各有不同的关注点和买点。长江证券认为，保利地产的土地储备成关键，同时也存在管理能力、央企整合的不确定性。对招商地产来说，可关注增发的战略意义。该公司有近60亿元的销售收入，是具有转折意义的一年，值得关注。金地集团的收入分布非常合理，在长三角区域的市场占比较高，具有销售优势，上半年低于市场预期的销售，未来如何演变值得关注。万科的买点则可能在明年出现。在目前销售情况下，下半年要达到600亿元的销售才能保证明年不出现负增长。